7月1日的中央財經委員會第六次會議提出，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出，釋放國家層面“反內卷”新信號。實際上，3月份以來，“反內卷”一直是個高頻詞，這場從國家戰略層面推進的“反內卷”行動，不僅正在重構產業競爭邏輯，更在大宗商品市場掀起漣漪。

那么，如何看待本輪“反內卷”？“反內卷”對大宗商品市場影響幾何？

新能源行業：上游龍頭估值體系或重構

今年以來，中央層面對“反內卷”密集發聲。在光伏、鋰電產業鏈深陷價格戰泥潭、企業利潤空間被極度壓縮的背景下，市場普遍將“反內卷”解讀為中央對新能源行業價格無序競爭的政策層面關注。

齊盛期貨新能源分析師杜崇睿表示，“雙碳”目標推動新能源行業快速發展的同時，也催生了低價競爭等問題。強有力的“反內卷”有望推動行業淘汰落后產能、加速技術創新、激發終端需求，最終構建良性產業結構。

市場人士認為，“反內卷”不僅是對行業不合理現狀的糾偏，更是深化行業高質量發展的重要抓手。

據中信建投期貨相關負責人介紹，當前光伏行業面臨供需錯配壓力，“反內卷”或通過產能兼并、淘汰落后產能及規范低價競爭等途徑落地。“反內卷”有助于緩解光伏行業供需矛盾，推動庫存回歸合理水平，提振上游產品價格，減輕企業經營壓力，同時將促使光伏電池、組件等環節提質增效，增強行業整體競爭力。

某光伏企業負責人向期貨日報記者表示，“反內卷”的核心目標是幫助行業擺脫長期現金凈流出和持續虧損狀態，恢復健康可持續發展。預計短期內需求端變化有限，調控將主要通過政府“有形之手”作用于供給端。

在鋰電行業，“反內卷”的影響呈現自下而上傳導特征。隆眾資訊市場分析師張勝楠表示，新能源汽車板塊最先受到影響。5月工信部、中汽協發文后，多家車企承諾支付賬期不超過60天。但政策效應傳導至電池廠及上游材料廠仍需時間，且需要更深入的宏觀引導。

海通期貨研究所新能源組分析師王博隆分析稱，“反內卷”聚焦新能源板塊“供需結構錯配+惡性價格戰”的痛點，針對企業“邊虧邊擴”“低價競標”導致的“量增利減”困境，本輪政策核心并非總量去產能，而是引導企業“穩預期、穩價格、穩信心”，避免系統性風險。

王博隆進一步表示，新能源行業“反內卷”的主要受益者或是具備資源優勢的上游龍頭企業。若政策能推動下游價格企穩、長協機制建立及國儲收儲落地，上游資源類企業估值體系或迎重構，而中游低壁壘、產能規模較大環節（如電解液、負極材料）則可能面臨邊緣化甚至出清風險。

“總體來看，‘反內卷’更像是產業秩序再平衡的前奏。其特點是通過市場自身出清機制輔以政策適度介入，引導產業自發向‘集中度提升和價值回歸’演變。這不僅是供需平衡的調節過程，更是估值體系切換的開端。”王博隆表示。

在杜崇睿看來，“反內卷”的核心在于推動技術創新與行業整合，旨在遏制低價惡性競爭，更傾向于通過市場化手段實現調控。隨著政策落地，新能源行業或將形成以技術進步為驅動的良性發展格局。

鋼材行業：警惕情緒降溫帶來的波動

近日，中國鋼鐵工業協會發布《維護產業鏈整體利益 共同抵制“內卷式”競爭》。文章提到，綜合整治“內卷式”競爭是一項系統工程，牽一發而動全身，單靠某一行業難以擺脫“內卷”困局。鋼鐵與汽車行業需立足自身實際，凝聚共識、形成合力。無論是鋼鐵企業還是汽車企業，都應認識到行業利益高于企業利益、企業利益源于行業利益，加快從“量本位”向“價本位”轉型，強化產業鏈上下游協同治理。

當前鋼材行業面臨的核心矛盾是同質化競爭加劇導致產品價格下行、市場格局失衡。“反內卷”對鋼鐵行業將產生哪些深遠影響？中國商業經濟學會副會長宋向清分析認為，2015年供給側結構性改革通過行政手段推動鋼鐵行業淘汰落后產能，實現了供需再平衡與利潤率顯著改善，而本輪“反內卷”更強調以市場機制與行業自律為抓手，推動電爐煉鋼占比提升，通過設備更新與智能化改造實現效率升級，進而促進技術迭代與綠色轉型。

新湖期貨研究所副所長李明玉表示，當前黑色產業鏈利潤分配失衡問題突出，鋼廠利潤過度依賴煤炭等原材料的低價讓利，但在經歷連續3年價格下跌后，部分煤炭企業已陷入虧損境地，進一步讓利空間有限。同時，中游貿易商“蓄水池”功能缺失，加劇了價格的短期波動，不利于行業長期穩定發展。破解“內卷”需要聚焦需求結構優化與利潤分配機制重構，以此推動產業向高質量發展轉型。

國投期貨高級分析師何建輝表示，近年來黑色產業鏈在產能調控、產量壓減、落后產能退出等方面已取得階段性成效，但終端需求復蘇波折，市場供需仍不匹配。“若僅依賴市場化手段，黑色產業鏈產能出清將是一個極為漫長的過程。要推動市場早日重回正軌，離不開政策的約束與引導。只有供需逐步回歸均衡，產業鏈各環節才能恢復生機，市場才能實現良性發展。”他說。

至于“反內卷”對黑色產業鏈的實際驅動程度，李明玉認為，當前“反內卷”更多表現為市場情緒拉動，對行業基本面的影響尚不顯著。“反內卷”行情能否持續，關鍵要看后續是否會針對鋼鐵行業出臺專項文件。

何建輝則認為，在中央層面定調、行業協會陸續跟進的背景下，“反內卷”已成為主導未來行情走勢的關鍵變量。目前黑色系相關品種價格處于相對低位，風險釋放較為充分，價格彈性顯著增強，在供給側結構性改革預期支撐下，相關品種仍有上行動能。但他同時提醒，當前終端需求未明顯起色，若后期政策層面缺乏實質性措施落地，需要警惕市場情緒降溫引發的價格波動風險。

建材行業：本輪“牛市”力度預計較弱

7月初召開的中央財經委員會第六次會議明確提出，要依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。在此背景下，以建材為代表的大宗商品市場迎來戰略機遇期，行業將通過構建良性競爭生態，推動高質量發展。

高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務，治理“低價無序競爭”與“推動落后產能有序退出”，正是高質量發展的內在要求。

據方正中期期貨光伏建材首席研究員魏朝明介紹，當前建材行業的轉型升級已進入關鍵階段，政策引導下的市場規范與產能優化，將成為行業高質量發展的核心動力。

從現狀來看，玻璃行業正經歷供需結構調整。據了解，當前玻璃企業開工率約為75%，產能利用率約為79%，均處于近10年的相對低位。“自去年下半年以來，受房地產需求偏弱影響，玻璃產能已進入逐步去化通道，目前市場處于供需弱平衡狀態。”南華期貨能源化工分析師壽佳露表示。

浮法玻璃的生產特性進一步制約了短期調整空間。正信期貨研究院高級分析師黃益表示，浮法玻璃窯爐一旦點火便需連續生產，產量調節能力較弱，行業生產調整主要基于廠家及產線的實際盈利情況，加之產銷區域屬性強、整體接近充分競爭狀態，且產線冷修成本較高，因此“自律減產”難以落地。只有廠家或對應產線持續虧損，才會考慮停產冷修。

對比2015年供給側結構性改革后的大宗商品“牛市”，“反內卷”能否為建材板塊復制相似行情？

黃益認為，“反內卷”與2015年供給側結構性改革的驅動邏輯存在本質差異，建材板塊整體反彈力度預計較弱，但階段性機會仍存。“一方面，‘反內卷’更多依賴行業自律倡議，缺乏剛性約束；另一方面，當前房地產處于弱勢，拖累建材核心需求。此外，2016年供給側結構性改革階段政策密集出臺，市場迅速形成‘產能收縮—價格上漲—利潤修復’的一致預期，推動板塊估值提升，但當前市場仍在觀察政策執行力度，疊加房地產回暖節奏緩慢，資金避險情緒上升。盡管自律限產與政策引導可能帶來階段性價格反彈，但難現‘牛市’。”

在壽佳露看來，“反內卷”尚處預期階段，建材板塊的價格彈性取決于后續政策落地與產能出清的實際進展。“目前這更多是短期交易主題，若要從階段性主線升級為持續性行情，還需其他綜合性政策配合來扭轉供需錯配局面，推動價格回升與盈利改善。”

相比之下，魏朝明更為樂觀。他認為，建材行業的困境是多周期因素共振的結果，隨著供需形勢的改善，市場情緒必將顯著修復，玻璃價格的上行空間值得期待。

有色行業：產品向“高精尖”領域探索

當前，我國有色行業深陷“內卷”困局，而“反內卷”為行業破局注入新動能。

國信期貨首席分析師顧馮達分析認為，有色行業的“內卷”本質是資源端與制造端結構性失衡的產物。我國鎳、鈷、鋰等關鍵礦產資源對外依存度超70%，下游加工產能卻占據全球80%以上份額，這種“兩頭在外”的格局，導致企業陷入“越虧損越生產”的惡性循環。

為打破這一困局，“反內卷”從多維度發力。在資源端，強力推進“增儲上產”戰略，五礦資本等企業已啟動深海采礦商業模式研究。顧馮達表示，當前銅精礦加工費（TC）跌至歷史極值，引發國內冶煉廠聯合減產，礦端緊缺壓力加速向錠端傳導。

制造端的革新同樣關鍵。據顧馮達介紹，能耗與碳排放門檻已成為淘汰低效產能的“利劍”。電解鋁噸鋁電耗強制降至1.3萬度以下，推動產能向云南等綠電富集區轉移，水電鋁成本降幅達2000元/噸。同時，政策引導企業轉向高壓銅箔、航空航天鋁材等高附加值領域，推動產業向“高精尖”升級。

需求側結構性變革已顯現積極信號。電網投資同比增速為20%，光伏用銅量環比跳升18%，有效對沖了地產鏈需求弱勢。顧馮達進一步表示，“反內卷”將持續強化新能源、特高壓等高端領域需求，推動消費模式從“規模擴張”向“技術驅動”轉型。

政策催化下，有色金屬定價體系重構為“資源為基、金融為翼”的期現融合機制。針對產業突圍方向，顧馮達提出明確路徑：未來需聚焦“資源自主+技術壁壘+綠色認證”戰略。資源自主化攻堅方面，西藏銅資源基地建設提速，玉龍銅礦三期獲批后新增20萬噸年產能，2025年再生銅占比目標提升至35%；高端材料進口替代方面，重點發展半導體用4N級超高純銅、新能源車一體化壓鑄鋁合金等“卡脖子”產品；綠電自供增益方面，企業碳配額收益有望貢獻超10%的業績彈性。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英認為，長期來看，有色金屬產業結構將持續優化，高端產能加速擴容，低端產能有序出清，生產工藝加速迭代升級。

針對政策實施中的潛在挑戰，王紅英提醒，部分企業可能因自身經營壓力或地方政府稅收考量，減產意愿不足。對此，需堅持高質量、綠色發展導向，堅決淘汰低端產能，構建統一的監管標準體系，同時推動企業深度融入產業鏈，強化協同發展。

化工行業：整體將呈“強者恒強”局面

作為國民經濟的支柱之一，化工行業的發展質量直接關系產業鏈供應鏈的穩定性與實體經濟的活力。然而近年來，行業逐漸陷入“內卷”困局，這不僅制約了自身高質量發展，更對上下游產業產生連鎖影響。

據恒力產融化工學院副院長趙曦明介紹，我國化工產能約占全球的45%，當前市場呈現“供需兩旺”格局，整體開工率維持在75%左右，但結構性錯配趨勢已然形成，尤其是乙烯、丙烯、聚酯、聚烯烴等產品仍處于投產周期，這使得行業“內卷求生存、外卷擠壓國際市場”的特征愈發明顯。

從競爭格局來看，化工行業“冰火兩重天”：一邊是傳統大宗商品深陷產能釋放與低利潤泥潭，一邊是高端電子化學品、生物基化工等細分領域憑借技術突破與政策紅利蓬勃發展。“在此背景下，行業未來必然聚焦新質生產力，走向精細化、一體化、低碳化，在新能源材料與高端新材料的國產替代、生物基與可降解材料、資源循環與低碳技術、農化與醫藥中間體等領域重點發力。”趙曦明表示。

當前，化工行業的“內卷”已從單純的供需錯配延伸至全產業鏈的低價無序競爭，企業陷入“擴產—降價—虧損—再擴產”的循環。廣發期貨能化分析師苗揚表示，這種狀況不僅削弱了行業整體盈利能力，更制約了研發投入與技術升級，導致產品附加值難以提升。在他看來，“反內卷”實踐清晰傳遞出“從規模到質量”的轉型信號：打破“內卷”的關鍵在于優化結構，以品質升級突破同質化競爭。通過“剛性去產能與結構性優化”打破“低質低價”循環，引導企業聚焦高端細分領域，在高端材料研發、國產替代等方面發力。這既是應對挑戰的必然選擇，更是邁向高質量發展的必經之路。

針對政策層面的調整，趙曦明認為，“供給側結構性改革2.0”更多是對原有政策的重申與強調，“一刀切”式去產能大概率不會再現，政策將更注重引導與落實。這意味著未來行業調整更強調精準性與差異化，通過環保、能耗、碳排放標準等市場化手段，推動落后產能有序退出，同時為優質產能和新興領域留足發展空間。

苗揚進一步分析，在政策引導下，化工行業將呈現“強者恒強”的局面：民營龍頭企業憑借規模與技術優勢擴大市場份額，煉化型頭部企業市場占比提升后議價能力也將增強。同時，我國化工行業“國企基地化、民營一體化、地煉大型化”的發展優勢將進一步凸顯，依托一體化成本優勢與新能源需求拉動，有望在共建“一帶一路”國家的出口與市場拓展中展現“后浪”優勢。

“反內卷”與上一輪供給側結構性改革的比較

“反內卷”旨在治理低價無序競爭行為，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出，促進產業結構優化升級，進而全面提升我國經濟與產業的全球競爭力，主要包括注重技術創新和產品差異化、促進產業鏈的可持續發展等。

此次的“反內卷”政策目標與2015年供給側結構性改革有異曲同工之處。

中國商業經濟學會副會長宋向清認為，一是宏觀背景不同。“反內卷”面臨更為復雜的國內外形勢。二是行業范圍不同。供給側結構性改革圍繞煤炭、鋼鐵等傳統上游國有企業展開，而“反內卷”不僅涵蓋傳統行業，還包括光伏、新能源車等中下游民營企業主導的新興行業。三是目標定位不同。供給側結構性改革側重于傳統行業去產能，以帶動經濟結構轉型升級，而“反內卷”更注重全方位提升國內核心競爭力，引導企業從“數量競爭”邁向“質量提升”，強調綠色低碳轉型，推動產業升級。四是政策舉措不同。供給側結構性改革多采用行政命令手段，如強制關停、指標置換等，而“反內卷”依托全國統一大市場建設，更注重法治化、多樣化，采取公平競爭、審查等法治化手段，以及行業協會自律公約、強化行業標準引領等方式。五是持續時間不同。供給側結構性改革的實施集中在2016年至2017年，持續時間相對較短，而“反內卷”是全方位提升產業競爭力，涉及長期制度性建設，預計持續時間更長。

新湖期貨研究所副所長李明玉認為，2015年供給側結構性改革和“反內卷”的核心目標都著眼于解決經濟運行中的結構性問題，力求優化資源配置，提升經濟發展質量與效益。不同之處在于，2015年供給側結構性改革是因為大量無效低端供給積壓阻礙經濟高效前行，改革核心是“三去一降一補”，旨在淘汰落后產能，優化經濟結構，提升供給體系對需求的適配性，解放和發展生產力，讓經濟重回健康軌道；而“反內卷”處在國內需求弱復蘇、價格水平偏低的大環境下，行業內部為爭奪有限市場，陷入無序低價競爭窘境，損害了企業現金流與行業健康，其核心是規范市場競爭秩序，推動產業升級，提升產業全球競爭力，實現經濟可持續發展。